投资要点：
公司公告2018年股票期权与限制性激励计划：本次激励计划分为股票期权与限制性激励计划2部分，拟向激励对象授予权益总计4481.6万份，约占总股本3.5%。其中首次授予3881.6万份，占总股本3.0%；预留600万份，占本次权益总数的13.4%，占总股本0.47%。本次激励计划是公司较好地完成2015年第一期股权激励后，再次在当前较为重要的时间窗口时推出新的激励计划，此次方案比上一次规模和人数均翻倍，充分表明公司管理层和员工自上而下信心，为公司未来规模扩张夯实动力基础。
激励计划方案更加综合，覆盖面广、人员激励更深入。
1）期权+限制性激励，综合方案更加全面激励。股票期权部分：拟向激励对象共计授予1959.85万份股票期权，首次授予人数4101名，授予1709.85万份股票期权（占总股本1.3%），行权价格为每份8.67元/股。预留250万份股票期权（占12.8%）。限制性股票部分：拟向激励对象共计授予2521.75万份限制性股票，其中首次人数671名，授予2171.75万股（占总股本1.7%），授予价格为4.33元/股；预留350万股限制性股票（占13.9%）。首次授予分3次行权（1年/2年/3年），行权比例为30%/30%/40%。
2）激励计划授予人员众多，更加倾向中层和基层技术业务骨干。本激励计划首次授予的激励对象总人数为4,681人。期权：其中财务总监董晔获得期权5万份，其余4100名中层及技术（业务）人员获得1705万份，期权计划受益人数众多并且很多公司一线员工也参与其中。限制性激励：其中财务总监董晔获得15万份，其余670人获得2157万份。限制性激励计划主要授予人员为公司高管、区总以及省办等的主管，从而使各个渠道的管理人员能够更加为公司发展出力。
3）公司业绩和个人业绩双向考核，激励作用更加实质：业绩考核要求：期权：
以2017年收入46.38亿元为基准，2019-2021年业绩增长分别不低于41.6%/67.1%/94.0%，65.67亿元/77.50亿元/89.99亿元。连续2015-2021年的7年复合增速为20.4%。公司以收入为考核目标而非利润因为：1）未来几年发展规模更重要；2）由于纸浆价格仍有压力，利润仍存在不确定性；3）内部KPI考核也会关注利润端。个人激励考核：期权：分别A、B两个等级，根据激励对象每个考核年度综合考评，达到考核指标方可行权，否则取消行权并注销。
4）激励费用较往期更多，主要系此次规模更大且人员涉及多，同时符合2018年以来政策对于激励模型的调整：激励总费用预计1.48亿元（期权激励费用0.40亿元+限制性1.08亿元），具体每年估计摊销费用参见表格（实际费用根据授予日进行调整）。
